潘家荣：牛市后半段： 别败给「狼来了」

狼来了的寓言，人人都听过：牧童说谎两次，第三次狼真的来了，却没有人再相信。市场的版本更加残酷。预警信号连续几次都是假的，行情小幅回调，很快又回升，减仓的人好像卖错了，严守纪律的人看似吃亏。市场就这样一次次教育你：不用恐慌，不要减仓，不必理会预警信号。等到你真正习惯视而不见的那一次，往往就是损失最惨重的一次。

我到现在仍然认为，这一轮行情处于牛市后半段，本专栏也曾写过，牛市第三阶段最喜欢上演狼来了的戏码，过去几个月，「狼」已经来过两三次。当下盘面同样扑朔迷离：芯片股经历数万亿美元市值蒸发后，本周反复拉锯，反弹一日又再度走弱；中东局势推高油价冲破九十美元；恐惧与贪婪指数停留在四十一的恐惧区间；但指数依旧站稳在多空分界线之上，整体大格局尚未破坏。这次有可能又是一次假跌破，重演狼来了的剧情，我不会装作自己能够分辨，老实说，没有人分得清。但正因为虚假警报出现得太过频繁，我更不能假定每次都有惊无险。越多投资者习惯有惊无险，当真正的风险到来时，杀伤力就会越大。

所以近期我主要的操作，是降低持仓风险敞口（exposure）。原因并非我突然由看多转为看空，而是部分持仓股票陆续跌破我近期设置的防守位。这些个股此前涨幅巨大，距离我心中最重要的关键支撑位已经相去甚远，我不可能等到股价跌至该位置再做处置。我的操作思路是股价持续上行时，同步上移防守线；上涨到一定阶段，就以近期支撑位管控风险，跌破就减仓，守住支撑就继续持有。这并非预判顶部，而是仓位管理。换句话说，减仓是防守线被触发带来的操作结果，并不是我不看好后市。

减仓之后最难把持的地方，未必是忍住不再抛售，而是克制冲动，不要因为单日反弹就急忙重新进场。一只从高位大幅回落的股票，途中经常多次出现单日急涨一成的行情，每一轮反弹都会让人不禁思索：行情是不是回暖了？再不买入就错失机会了？但是一根反弹阳线，不代表趋势已经修复。坦白讲，看到反弹当日，我心里同样会萌生踏空的感受。从业二十年，这种心态从未消失，区别只是我不再被情绪左右。当下市场波动远大于以往，上涨迅猛，下跌同样迅速，越是这类环境，越不能依靠感觉频繁进出。

我的原则可以总结为：加仓慢、减仓快。减仓可以果断，因为跌破防守线本身就是明确信号，无需反复寻找理由；加仓务必谨慎，出现反弹先观察，信号确认后小仓位尝试，止损位置足够近才考虑进场。本周看到部分心仪个股再度出现交易信号，我也依照条件小资金试仓，但是整体警惕性相比之前有所提升，刻意放慢加仓节奏。试仓判断失误，由于止损区间窄，亏损可控；如果判断正确，市场自然会给出继续加仓的机会。宁可慢一步。节奏放缓，最多少赚一段行情；盲目追涨，则有可能在一天之内，把之前辛苦降低的风险再度全部拉满。观点归观点，纪律归纪律。市场行情瞬息万变，但我不希望自己的操作朝令夕改。

潘家荣

 富昌证券业务部高级副总裁