潘家荣：投资不靠预测，风险管理第一

近日，美国著名投资人、电影《大空头》主角原型 Michael Burry 再次成为市场焦点。他旗下的 Scion 资产管理公司于第三季披露的美股持仓报告中，超过八成资金押注做空两只 AI 重磅股：Nvidia 和 Palantir，合共涉资超过 11 亿美元，引来「AI 泡沫将破」的市场热议。

不少投资者见到这类报道便开始怀疑现时的持股是否「升得太多」、是否「应该先行离场」。但与其跟风惊慌，不如静下来问一个更重要的问题：我们的操作，有没有纪律？有没有策略？有没有设定风险界线？

Burry 的声望来自 2008 年成功预测次贷危机，但过去十多年，他亦有不少误判纪录。例如近年曾唱衰 Tesla、做空美股，甚至数度大举进出中国股市，其时机与方向未必每次都准确。更值得一提的是，就算当年做空次贷成功，他亦曾经长期被市场唱反调，苦捱多年才见成效。

市场没有常胜将军。我们无法预知短期谁对谁错，但我们可以建立一套策略，去应对不确定性。投资从来不是靠预测，而是靠风险管理。

例如近期 AI 类股份虽经历回吐，但若拉长时间观察，仍属高位横盘整理，只要关键支撑位未被跌穿，实不应该因一两日跌幅就全线清仓。以我个人操作为例：只要个股未跌穿 10 月中低位，我会选择继续持有；一旦失守，便会果断减仓或止损，将风险控制在可承受范围内。这就是策略，不是死守，更不是每次跌就预估灾难。

不少人误以为「坐得长」等于「不理会」，但真正成功的长线操作，一定建基于风险边界清晰、操作规则严谨。如果当年 Amazon 由 $100 跌至 $6，我们是会根据防线走人的，不会死守至谷底。事实上，很多股王在途中也曾出现大幅调整，重点不是能否坐到最低点，而是如何有系统地避开风险，然后于合适时机再重新上车。

更重要的是，不应被单一名人的观点动摇信念。你永远可以找到一位专家持相反意见，但这不代表你要即时调整部署。市场每天都有新故事，真正致胜的，是你能否在杂音之中保持理性、根据既定策略执行操作。

AI 产业是否存在泡沫？的确有公司估值偏高、气氛炽热。但这不代表整个板块将全面崩溃。相反，部分公司业务持续增长、盈利能力强，依然有条件成为中长线领头羊。关键在于选股准则与持仓管理，而不是一听见「泡沫」就全面撤退。

投资者要避免两种极端：一是过度恐慌、见跌就沽；二是盲目乐观、永不止损。前者难以坐得长，后者则容易坐错变死守。真正稳健的做法，是建立策略、有纪律执行、灵活应变。

总结而言，新闻与名人言论会不断出现，但策略与纪律，才是你在市场中穿越风浪的最大凭据。升市不是不会回调，但只要做好风险管理，不跌穿防线，就有理由继续坐稳大趋势。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，其管理之客户投资组合持有 NVDA、PLTR，上述股票个人并没持有