潘家荣：效率为王，执行至上

刚过去的 2026 年 CES，NVIDIA 行政总裁黄仁勳的主题演讲，再次成为市场焦点。每年 CES 都有人觉得只是例行展示，但笔者一向认为，真正值得留意的不是单一产品，而是整个产业方向的转变，因为这些转变，往往会在其后一段时间反映在市场走势与资金流向之中。

今年演讲带出的核心讯息很清晰：人工智慧已由早期概念阶段，走向更成熟、更实际的应用阶段。NVIDIA 的角色亦早已不再只是晶片供应商，而是逐步成为 AI 平台与生态系的核心。由数据中心、企业 AI、机械人到自动驾驶，AI 正由少数公司掌握的优势，转变为各行各业都可以使用的基础能力。

其中，NVIDIA 与 Mercedes-Benz 在自动驾驶方面的合作，给笔者留下相当深刻的印象。这不再只是展示技术，而是清楚指向量产与实际使用场景。坦白说，看完之后，笔者对那部车本身都产生了兴趣，因为这代表自动驾驶正由技术理想，逐步走进日常生活。

这亦为市场长期以来对 Tesla 的想像，带来新的思考。多年来，市场一直将 Tesla 视为自动驾驶与机械人领域的唯一主角，并为此给予极高溢价。但随着 NVIDIA 将成熟的自动驾驶 AI 平台开放予传统车厂，并成功推动一线品牌落地应用，竞争格局明显正在改变。Tesla 的技术与数据优势仍然存在，但是否仍然可以被视为毫无对手，投资者有必要重新审视。

CES 带出的投资启示，亦不只限于自动驾驶。更重要的是，AI 发展正由「讲故事」，走向「讲效率、讲执行」。这一转变，亦正好反映在近期市况之中。

现时市场最明显的特徵，是分化。即使整体仍处于牛市环境，但升与跌已不再平均。以 NVIDIA 为例，作为 AI 生态的核心，公司基本面依然强大，但股价层面明显处于整固阶段，反映前一段升势需要时间消化。

相反，真正升得最靓的，是一些与 AI 发展直接相关、而且仍然持续破顶的板块，例如记忆体，以及航天与高端工业相关股份。这些行业背后有清晰需求，有实际订单，有供需改善，亦有盈利能见度支持，自然能够吸引资金持续流入。

另一方面，亦有不少股份由高位明显回落，例如 Oracle、Netflix 这类大型企业。这并不代表公司本身出现重大问题，而是市场开始对不同业务模式、不同成长质素作出重新定价。当股价已反映大量预期，但现实执行未能即时跟上，调整本身就是市场运作的一部分。

这正正说明，新一年投资，最重要的问题已不再是「仲係咪牛市」，而是「自己揸紧的是不是强势」。牛市并不代表可以乜都买，更不代表所有股票都会一起升。真正能够走得远的，永远只是少数。

因此，2026 年投资的核心心法，笔者认为只有四个字：汰弱留强。顺势而行，但必须懂得拣。强者继续强，弱者自然会被市场淘汰。投资者要做的，不是替市场辩护，而是客观观察资金流向，并诚实检视自己持仓的表现。

CES 2026 所呈现的画面，其实已经给了相当清晰的方向。AI 仍然是这个年代最重要的结构性主题，但焦点正由单一公司，转向整个产业链，由概念转向实际应用。这亦意味着，投资策略需要与时俱进。

笔者一向的结论都很简单。趋势仍在，但主角会换。能够长期留在场内的投资者，不是因为预测得最准，而是因为懂得顺势，亦懂得在适当时候，果断汰弱留强。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，并没持有上述股票