潘家荣：别让消息牵着走

过去一个星期，美股市场为我们上了一堂相当完整的功课。周一至周三标指连跌三日，气氛一度紧张，到了周三晚上英伟达（NVDA）公布业绩，又把整个剧本翻转过来。周四周五大市反弹，标指、纳指双双重返破顶轨道，仿佛什麼事都没有发生过一样。

今次回吐的引爆点，并不在AI芯片龙头本身，而是来自内存板块。NAND内存龙头闪迪（SNDK）明确向市场交代未来不会贸然加开新厂，并以「结构性调整，让供应配合可持续的需求」这个说法去解释自己的取态。背后的理由其实相当老成，今日大家觉得内存一片缺货，但一座新厂由动工到真正投产动辄两三年，等到产能落成那一刻，眼前的需求未必仍然如此炽热，反而最终会由缺货变成爆货。一旦真的出现产能过剩，价格塌下来的速度，往往比想象之中快得多。市场初时把这个讯息读成「增长见顶」，闪迪、美光（MU）、西部数据（WDC）单日跌幅介乎8至9个百分点，连带费城半导体指数亦显着回压。

紧接着的，就是英伟达的业绩。数据中心业务按年劲升一倍，佔总收入超过九成，行政总裁黄仁勳以「需求进入抛物线阶段」、「Agentic AI的时代已经来临」这类相当进取的字眼形容当前态势。市场立即重新校准，原本对于AI增速见顶的担忧被一夜推翻，周四周五整个AI链条反手向上，连带之前回吐最深的内存板块亦修复不少。

两件事摆在一起看，其实是同一个讯息。当大趋势进入后段，市场对单一消息的反应会明显放大，前一日一个产能讯号可以打残整个板块，翌日一份业绩可以将它全数收复。波幅扩大，是这个阶段的特征，并不是趋势结束的警号。如果用消息做指挥棒，这个星期最终会发现自己上落两次，仓位却没有方向。更糟的是，每一次被消息震走，下次再追回入场的位置，都会比原本贵；更不幸的是有些人连追回的勇气也欠奉，只能望着行情继续走，看着本来属于自己的升幅，逐日从手指缝之间熘走。

我这几年慢慢学到的事情，是不要靠消息去做买卖决定，而是事前定好位，跟位做事。先决定大市方向的关键分界线，再决定强势板块的关键支持位，最后决定每一注的退场条件。位未跌穿，无论消息有几吓人都继续坐；位真的跌穿，无论消息有几动听都按系统处理。这样做的结果，是消息的噪音再大，自己的动作也不会被牵着走。坦白说，新闻流量在这个年代只会愈来愈多，AI、地缘、宏观、业绩前瞻几乎日日不断，靠人手逐条消化再做买卖，根本赢不到节奏。新闻每日都会变，位不会每日变。市场用波幅去考验我们的纪律，而纪律的核心，从来都不是预测下一个消息，而是预先设好的那条线。能够在这种噪音之下继续坐稳主线，才是后段牛市真正考验投资者的地方。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，其管理之客户组合持有英伟达（NVDA）及美光（MU），个人并没有持有。