潘家荣：市场波动加剧，如何分辨？

过去几个交易日，市场为我们上了一堂生动的功课。周一标指纳指再创新高，半导体板块一片兴旺，个别内存与通讯芯片股单日急升超过五个百分点，气氛沸腾。翌日场面急转，四月份消费物价指数高于预期，再加上美联储主席过渡的人事疑问同时发酵，费城半导体指数盘中曾倒跌近七个百分点，个别热门芯片股单日急挫超过一成，创出近五年最大单日跌幅。两日之间的一上一落，已经足以把不少投资者震得失去方寸。

我这几日收到的问题，大部分都是同一条：是否转势了。

我的答案是，未转势之前，已经有人提前认输。这正是我近期反复提醒的事情，当一个大的趋势进入后段，波幅必然会扩大。这并非趋势结束的信号，而是趋势走进另一个阶段的特征。前段时间市场由战时的极度恐惧走回贪婪区，恐惧及贪婪指数一度升至七十水平，标指录得六周连升，是2024年以来最长的连升纪录。在这个过程裡面，每日一至两个百分点的跳动，已经由初段的稀客变成后段的常客。当单日波幅由一变二、由二变三、由三变四，那是更多资金进场、追逐动量、放大槓桿的自然结果，并不代表方向逆转。把波幅误读为转势，就会在最不应该离场的时候离场。

要分辨两者，我每日问自己三条问题。第一，大市的好淡分界线有没有失守。第二，最强板块的关键支持位有没有破。第三，整个仓位在最坏的情况下能否承担。三条问题仍有两条以上答复正常，我会继续坐住，并只在策略容许的范围之内微调。三条全部出现警号，才会考虑系统性减持。其中一两条出现警号，并不构成全面退场的理由，否则只会在每一次正常回吐之中被震走，眼白白看着主升浪继续向上。

这次回吐之后，AI基建板块的修复速度相当快，反映机构资金并未撤出，只是利用波幅换手。云端资本开支、芯片代工长期订单、内存的供应紧张，这些长线结构并没有因为一份偏热的物价数据而动摇。框架清晰的投资者，反而会在震荡之中加深对主线的信念。

升市后段并非没有风险，但风险的形式跟跌市完全不同。跌市的风险是价格往下，后段牛市的风险，是节奏失准。能不能坐得稳，从来不是凭胆量，而是凭事前定好的框架。框架在手，每一次大震都会变成一次测试，而不是一场恐慌。波幅变大是市场给我的信号，不是赶我走，而是提醒我，现在更需要纪律，而不是更需要勇气。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁