潘家荣：AI股的纪律：止蚀、轮动与等待

近期美股多只人工智能（AI）概念股出现明显调整。踏入12月中，几只炙手可热的AI股出现急跌，笔者所用的参考位置11月中低位，亦陆续被跌穿，代表股价已经转弱，按照风险管理策略作出减仓。

并非所有AI股都同步走弱，仍有少数个股守稳关键水平，展现相对强势。例如Alphabet推出Gemini大模型及自研TPU芯片，市场反应正面。这类公司基本面稳健，具备技术优势，于市场回调中抗跌力较强。资金亦开始转向应用层企业，远离纯硬件供货商。

从整体市场观察，资金明显由AI板块轮动至其他领域。华尔街对AI炒作热情降温，资金分布更平均。科技股为主的纳指跑输，道琼斯指数则连创新高。这反映资金已从前期集中于少数AI巨头，转向估值合理的传统及应用板块。瑞银指出AI虽具长远潜力，但升势未必再由少数股票主导，应配置至应用层，并降低对高市盈率股份的曝险。笔者同意这种判断，市场已不再单靠某几只明星股撑起整个主题。

操作上，笔者已按纪律调整持仓，从满仓减至约五成水平。减仓非基于恐慌，而是止蚀逻辑成立时应实时执行，避免由小损演变成灾难。腾出资金后部分部署于稳健个股，亦保留现金，等待明确机会再行部署。同时避免情绪主导下的“追输心态”，不贸然摊平或追反弹。资金安全远比短期反弹重要。

这次经历再次提醒笔者，坐浪不等于死坐。所谓坐浪，是顺势而为地搭行情波段，但死坐则是在趋势逆转下仍不愿止损。若股价跌穿关键支持位，无论基本面如何吸引，亦应果断执行止蚀。笔者宁可错过短期反弹，也不愿在下行浪中固执抱仓。投资者无需高估自己预测反弹的能力，应专注于控制风险。

总结而言，AI股今年升幅可观，但调整亦无可避免。市场永远有轮动、有高低、有热有冷。真正重要的从来不是估顶抄底，而是有否纪律、能否执行、懂不懂得收回火力等待再起。潮水退去时，谁有备而来，谁将迎接下一轮机会。

不少朋友会问，是否代表AI主题已经见顶，之后应该完全离场？笔者的看法是，AI这条主线的长线潜力并未消失，背后的技术演进与商业应用仍在持续深化。但从投资角度，当板块过于拥挤、估值偏高、市场情绪过热时，就容易出现集体回吐甚至技术转势。这并不代表主题失效，而是需要从“炒预期”转向“看执行”。

过去一年，市场主要押注模型效能与硬件供应，未来几季则会更着重收入转化、盈利能力、实际落地进度。能够稳步交数的企业，自然会重新获得资金青睐。反之，即使故事动听、技术亮眼，若业绩跟不上，估值难免会向下调整。

对于仍手持AI股的投资者而言，现阶段应回归基本功，检视每只股票的结构是否仍合理，是否仍属强势区间，若未跌穿重要支撑，则可观望守仓；一旦转弱，就应按纪律处理，保留资金再部署。在未来几个月，若板块开始重新聚焦真正有盈利前景的应用层公司，而这些股份又能率先破顶，笔者会再度加仓，继续顺势坐浪。

潘家荣

富昌证券业务部高级副总裁

笔者为证监会持牌人，并没持有上述股票