潘家荣：莫估顶，重纪律

纳指在本周正式突破历史高位，标指亦逐步向6000点关口进发。若回想数星期前，以色列空袭伊朗核设施之际，市场一度忧虑冲突升级、霍尔木兹海峡可能被封锁，评论纷纷预测油价将飙升至新高、通胀势必再度恶化。但结果却是油价即日反跌，市场迅速回稳，并未如预期般出现恐慌性回吐。这正好印证一个现象：每当市况稍有动荡，总有人热衷预测最坏情况，结果却往往是自己吓走自己，错失后市。

事实上，自四月关税事件触发一轮震仓式回调以来，市场已逐步企稳。即使其后陆续出现地缘政治风险、经济数据转弱、美债息波动等种种消息，但每次回调幅度有限，资金亦明显未有全面撤出。与其说这一转升势强劲，不如说市场已对坏消息逐步「免疫」，代表主导资金已换手至具耐力的投资者手中，筹码愈来愈稳，市场的抗震力也大大提升。这亦是典型的牛市中段特征：消息未必利好，但市场反应已不再脆弱。

不少人仍抱怀疑态度，认为升得太急、数据未改善，甚至质疑升势是否合理。但投资从来不是判断合理与否，而是观察趋势是否成立。华尔街一句老话：「行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。」现时正正处于「半信半疑中成长」的阶段：市场虽未一面倒看好，但走势却默默向上，愈升愈稳。

这亦是为何我一再强调：「升市莫估顶」。当纳指刚刚破顶之时，最不应该做的，就是频频估顶离场。与其主观认为「升到尽头」，不如设定明确止蚀点，让市场自己告诉我们何时应该离场。我现时的策略，是以个股在5月底的低位作为止蚀分水岭，只要未跌穿，便继续持有。这不但符合纪律操作，亦有助避免情绪主导、误判市况。

此外，一些个股表现亦进一步加强我对升市的信心。例如过去一年一直在高位反复整固的英伟达（NVDA），经历长时间消化早前升势，最近重新突破历史高位，市场反应积极。NVDA用时间代替幅度调整，这种走势往往更健康、更具延续力。况且，过去几季业绩一再交足功课，现已追上股价预先反映的增长，打好了基础，有条件重拾升浪。我会以132美元作为技术止蚀水平，守好风险，再顺势部署。

当然，大市并非已全面乐观，现阶段亦不是没有风险。但如一直等待「一切明朗」才行动，往往会发现市场早已上升一大段，利润早被先行者攫取。投资与其过度预测，不如顺势而行；与其分析消息，不如观察市场反应。只要止蚀策略清晰，即使形势逆转，风险亦可控。而若市况如预期发展，则可安心持仓，让利润奔跑。

我一直强调：投资不是猜未来，而是应对当下。愈是市场杂音多、情绪分歧大，愈要回归基本面与实际走势。与其天天估顶估底，不如学会设好止蚀，静静坐稳，让市场自己话事。真正长期赢钱的，从来不是讲得最多的人，而是做得最稳、守得最久的人。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，其管理之客户组合持有NVDA，个人并没持有