潘家荣：AI热潮再燃 汰弱留强为上

美股近日再创历史新高，而AI板块亦因多则消息再度燃起市场气氛。Oracle（ORCL）在公布季度业绩后，盘后一度大升三成，原因是其RPO（剩馀履约义务）大幅增至4,550亿美元，远远高于本季149亿美元的销售额，显示未来业务订单爆炸式增长。NBIS亦因接获微软大型订单而急升近五成，另一云端供应商CRWV则接到OpenAI过百亿美元合约。早前已经有AVGO获OpenAI 100亿美元大单，这些迹象都反映出算力需求增长极快，AI基建投资进入新阶段，市场自然因此重燃信心。

不少人或会疑惑：像ORCL这样高开三成，还能继续升吗？是否太「癫」？其实市场运作往往就是这样。当数据真正反映需求惊人时，很多原本半信半疑的投资者会突然改变看法，由观望转为追货。这并不是单纯某隻股票的利好，而是代表整个AI主题的情绪被再度点燃。至于贵不贵，合理与否，其实取决于你是只看一次性的大额合约，还是看见AI作为大趋势的持续发展。

操作上我依然坚守「汰弱留强」。ORCL在8月时曾于257美元换马，原因并非不看好，而是走势相对偏慢，需要调整组合；NVDA亦在近期换到其他已率先破顶的股份。很多人会质疑：既然说要「坐大浪」，为何中途会换？其实「坐大浪」从来不是固守一隻股票，而是透过一个机制，不断筛选最强势的标的，逐步加注在走势最漂亮的股份身上。就像感情世界，并不是一定要初恋才走到最后，而是最终找到正确的对象。真正的坐大浪，是让最强的股票自然浮现，最终成为仓位中的大注。

这种机制的好处，就是不必纠结于单一股票的得失。就算偶尔卖早了，错过了ORCL这样的急升，也无需后悔。因为投资的成败不取决于某一隻股票是否买得完美，而在于整个策略能否长期跑赢。若股票真的是优质标的，等它再次出现近止蚀位的买入机会时，随时可以重新参与。这正是「看错输少少，看对赢多多」的核心精神。

当前市况方面，AI股虽然曾一度在高位调整，但随着新一批业绩和订单公布，市场突然意识到「原来真係咁好」。由半信半疑转向积极追货，氛围亦再次火热起来。牛市中板块轮动属正常现象，AI股经历短期休整后，主题仍然清晰，算力需求持续爆发，相关企业仍有巨大增长潜力。

总结来说，每一个牛市都有其主题，其实要看中主题并不困难。正如我在两年前ChatGPT横空出世时，已经多次提醒大家，今次的主题必然是AI。真正的关键不在于能否看得到，而是你是否愿意相信，还是当市场升了一段，就立刻说「太贵」、「有泡沫」。若心态没有调整好，即使主题清晰在眼前，也难以真正坐稳牛市的大浪。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，并没持有上述股票