潘家荣：风险正在升温，别把跌市当大减价

最近我最想提醒大家的，是先不要急着捞底。本週四，恒指和恒生科技指数再度急跌；费城半导体指数中间虽有反弹，我对其整体拗腰向下的走势仍有戒心。这份担心并非突然出现，之前韩股、费半急升后转弱，我已留意会否由牛三转熊；其后不少股票反弹又欠缺follow
through，看似想升，很快便无力。如今港股再向下，眼前要处理的，是股市风险正在升温，不能因为价格比之前低，就把它当成大减价。

近日我在Facebook谈海力士两倍ETF
(7709)，也发帖提醒大家严守止蚀，留言区的反应令我更加担心。在提醒纪律的帖文下麵，仍有不少留言围绕跌市买入，有人认为AI概念股过去每次下跌，不出两三个月又创新高，更说「没钱加仓就躺平，绝不卖出」；亦有人直接说「跌市系加仓嘅良机」。7709的帖文下麵，也有读者指出，大家仍想着价格可以升回百多元；另有人分享，自己以前同样会计算，只要升回原来一半，便可以赚几倍，结果却没有等到。这些讨论反映的，不只是对某只产品的看法，而是面对下跌时，仍先想着怎样买，未想过万一继续跌会怎样。

我当时反问，万一有一次不是跌完便升回去呢？过去几次捞底成功，很容易令人相信，止蚀只会令自己沽在低位，捱下去反而有回报。但市场没有承诺每次都如此，反覆几次「跌完又升」，甚至会令人慢慢不再理会防守位。我不是说有人想买，市场便一定见顶；真正令我担心的，是走势已经转弱，投资者却愈跌愈放心。万一今次真的由牛三转熊，有些曾经升得很劲的股份，可能多年都回不到旧高位，甚至不再回去。

旧高位并不会替新买家承担风险。假设一只股票由100元跌至10元，已跌九成；你在10元买，之后再跌至5元，损失仍是本金的一半。之前跌得多，不代表往后只剩很少下跌空间。公司有前景，也不能成为不止蚀的理由。若买入后继续跌，再一注接一注沟下去，平均买入价虽然降低，投入的本金却增加了，下一段跌势可能令亏损进一步扩大。原本只是想执平货，最后却愈陷愈深。

操作上，我会先逐只检查持仓，把原定减仓或离场价列出来，已到位就按计画处理，不为了等反弹而拖延，更不会事后把防线推低。仍守住防线的，按计画持有；已经减了一半的，剩下的一半也要有安排。之前提过的标指7500点，只是美股大市的观察位置，不能因为标指尚在其上，便觉得港股安全，更不能让早已转弱的个股，一直等到美股大市都失守才处理。

组合未升得起，就先停止增加投入，沽出弱股后不需要立即找另一只补回，更不要借钱或用杠杆博反弹。要再加仓，我会等现有持仓带动组合向上、累积缓衝，再看新一注有没有合适的入市条件及止蚀位置。市场改善，我会调整，但跌得多或反弹一下，都不足以让我放下戒心。我不需要知道今次会跌多深，才决定控制风险。现在最重要的，是不要让本来可以处理的亏损，因为贪平、沟货和不甘心，变成自己承受不起的损失。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，并没持有上述股票