潘家荣：全民疯抢黄金 是机遇还是风险？

《经一》社交媒体近日以「全民疯抢，越升越买」形容金市气氛，内地金舖排队、部分产品限购的画面，瞬间把话题推到高峰。更夸张的是，据路透引述市场报价，现货金价近日一度逼近每盎司5600美元水平。价格走到这个高度，讨论的重点已不该只是「还能不能升」，而是要问一句：这是不是典型的牛三。

用道氏理论拆解一个长升浪，牛一、牛二、牛三往往不是靠某个数据分界，而是靠市场气氛。牛一是怀疑期，人人看淡，只有少数人悄悄吸纳。牛二是接受期，更多人开始相信趋势，升势变得「合理」，走得最耐。牛三是狂热期，话题渗透到生活层面，连平日不投资的人都加入讨论，越升越追，风险讨论被目标价取代。

如果用这把尺去量，黄金目前的确更像牛三。笔者亦有配置黄金及金矿股，因为牛三往往是升得最快、回报最集中的一段，但同时也是最考验纪律的一段。拥抱牛三不等于盲追，关键是识得分辨气氛，以及在转势时肯不肯走。牛三可以走得很远，但一旦冷却，回吐亦可以来得很急，尤其在情绪主导的市场，价格常常先走，理由之后才补上。

因此，笔者对黄金的策略不是避开，而是先把风险讲清楚。只有当买入讯号出现，同时止蚀位接近，下行风险清晰，才值得考虑参与或加注。对于已持有的仓位，我会用较贴身的支持位跟踪，必要时分段锁定部分利润，确保回吐来临时仍保有主动权。相反，若只是看到破顶、看到「全民疯抢」就衝入去，但止蚀位距离太远，其实是把决策权交给波动。黄金就算仍在升势中，也必然会有正常回调，别人回调少少，你都不知道怎样处理，最后不是被震走，就是在最差位置才被迫作决定。

把镜头转回股票，笔者反而认为整体未到牛三。港股只是刚破回近期顶部，仍属修复与轮动阶段；美股则强得多，亦更符合笔者的主方向，尤其人工智能相关股份选择更多，从基建到应用层都有得拣。更重要的是，市场至今仍充满半信半疑，估值、泡沫、回调的讨论从未停过，这反而说明情绪未去到全民亢奋。

今年笔者一早已提醒大家坐稳，不要轻易估顶。你回看年初笔者提过的记忆体股，趋势确认后不少已「隻隻飞天」，正正证明大浪最怕的不是波动，而是自己太早落车。牛市的回报往往集中在少数最强的股身上，做对的事通常很闷，就是守住趋势、守住规则。

总结而言，黄金的狂热提醒我们要懂得辨认牛三的气氛，但真正的重点仍是方法。无论是金市还是美股，笔者都更愿意跟着趋势坐浪，而不是靠猜顶吃饭。只要事前定好风险框架，有近止蚀位的入场条件，转势时肯执行，牛三也好、牛二也好，才有资格把回报坐出来。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁