潘家荣：NVDA 业绩爆发，为何不盲目加仓？

本周市场焦点，是NVDA公布业绩。公司季度收入达962亿美元，按年上升106%，数据中心收入亦升至890亿美元，下季收入指引高于市场预期。股价在盘后初段一度下跌，其后反升接近5%，容易令人觉得人工智能股已重新转强，应该立即加仓。

不过，业绩好不好，与应否加仓，其实是两个不同问题。业绩告诉我们公司的生意是否继续增长，股价则反映这些增长有多少已在市场预期之内。一份漂亮的业绩，可以令股价裂口高开，但如果之后没有买盘承接，可能代表原本的期望更高。相反，只要股价守得住升幅，调整时保持硬淨，再逐步向上，才证明资金愿意留下。所以我关心的不是NVDA一晚升多少，而是好消息消化后，股价仍有没有延续动力。

今次另一个值得留意的地方，是记忆体。NVDA管理层提到，记忆体正面对极端价格环境，供应紧张很大程度由人工智能基建需求造成，公司正与三大记忆体供应商合作增加产能。黄仁勳亦提到，NVDA多年前已开始与记忆体供应商合作，增加对上游供应链的能见度。因此，我接下来不只看NVDA，亦会观察记忆体股能否重新出现动力。不是因为黄仁勳讲过记忆体，便假设相关股份一定上升，而是看这项基本面利好，能否转化成持续的股价表现。

客户组合目前持有NVDA。7月底半导体股回落时，不少相关股份明显转弱，但NVDA相对硬淨，亦没有失守原先设定的止蚀位，所以我们继续持有。我们没有因为担心业绩而提早离场。业绩公布前，风险边界决定我们坐不坐；业绩公布后，股价及相关板块的表现，才决定应否增加信心。这样便不需要估中每份业绩，亦不会因为一晚升跌完全改变计划。

过去几年，我一直是人工智能大好友，亦实际坐住这段升浪。但最近见到费城半导体指数及韩国市场出现牛三迹象，部分强势股急跌，市场反弹后又欠缺延续动力，我已由进取转为保守。这不是突然否定人工智能的长期方向，而是支持我进取的证据正在减弱。没有需要由大好友一夜之间变成大淡友，但亦不应因为过去看对了，便忽视眼前正在转变的证据。

虽然NVDA盘后上升，但我仍维持较低持仓水平。最直接的原因，是自己的组合未能持续升出距离。个别股票偶尔急升，整个组合却只是上落零点几个百分点，代表市场仍未证明目前适合增加风险。如果只有NVDA上升，记忆体股、半导体股及其他持仓仍然没有动力，单靠一隻大型股，不能令整个组合变强。

接下来，我会观察三件事：NVDA能否守住业绩后的升幅并继续向上；记忆体股是否跟随；以及最重要的，整个组合能否升得起。如果三者开始配合，原有持仓建立利润空间，组合亦升出一段距离，我才会逐步提高持仓。相反，如果只是一晚的正面反应，之后又回到反覆上落，我便没有理由突然进入搏杀状态。

NVDA今次业绩为人工智能需求提供了新的正面证据，但仍不是市场的最后判决。业绩提供理由，走势提供证明，而整个组合决定注码。真正的确认，是NVDA、记忆体股以至自己的持仓，在好消息消化后，仍然能够一浪高于一浪。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，其管理之客户组合持有NVIDIA，个人并没持有