潘家荣：无人能预测市场，关键在观察反应

上週六，《华尔街日报》一篇评论文章标题引人注目：「为何市况上升？谁人知道？」（Why are Stocks Up? Nobody Knows.）初看或觉得无厘头，但细读内容，却精准点出市场的现实：没有人真的能够准确预测市场走向，而这，正正是投资者最应理解的一点。

文中引用了一段1998年刊登于《The Weekly Standard》的虚构新闻：「今天早上市场大涨，没人知道为什麼，也没人事先预测到。」（“The market rallied early this morning for reasons nobody understands and nobody predicted.”）虽然只是虚构情节，但放到今日，仍是对金融市场极具讽刺意味的真实写照。

大多数投资者往往希望透过业绩、经济数据、消息面来预测市场走势，将好消息等同升市、坏消息预示跌市。初时看似合理，但实际往往走势很快就偏离预期。正如四月特朗普签署加徵关税行政命令，当时市场一度急挫，评论纷纷唱淡美股，结果美股却一路高歌勐进，标指更创下近百年新高。

这让不少朋友都感到疑惑，难以明白「为甚麼市况会上升？」但笔者想说，这个问题本身就错了方向。投资从来不是要预测市场的未来，而是学懂观察市场的实际反应。市场充满消息与杂音，即使是同一则消息，也可能出现截然不同的解读。近日VIX再创新低，有人认为市场稳定无忧，有人则担心过度乐观埋下风险种子——到底哪个解读正确？其实根本无需纠结。真正重要的，是市场实际的走法，而非你对新闻的演绎。

这几天正值科技巨头公佈业绩，最新的例子就更有说服力：Meta 和 Microsoft 都交出强劲业绩，双双录得收入与盈利增长，最重要是 AI 业务开始带来实质回报。Meta 提到 AI 已推动广告效能与平台用户活跃度，而 Microsoft 的 Azure 云端服务与 AI 模型整合进一步提速，AI 应用成为收入增长主因。市场对此反应正面，业绩公佈后股价齐齐上升，进一步印证了投资 AI 不再是纯憧憬，而是开始见真章。

这就说明：真正关键的，不是你怎样分析一间公司的前景，而是市场是否受落。只要市场受落，股价自然越升越有。反之，若绩后仍然弱势，就不要抱着「市场错了」的心态逆势操作。太多投资者高估了自己的判断，低估了市场的力量，最终输在「太有主见」。

笔者一直强调，要放眼大方向，避免为短期波动所迷。根据统计，美股七成时间处于上升期，投资若只懂估顶估底，反而错过真正可观升幅。投资的本质不是争拗谁对谁错，而是找出趋势、跟随趋势，并在风险可控下让利润奔跑。

总结而言，与其尝试预测市场「点解升」，不如专注观察市场升完之后「反应点」。当你见到强势股绩后破顶、市场明显受落时，顺势操作反而更有效率。只要做好风险管理：定好止蚀，不穿就继续坐，那麼就无需对每一个新闻都过度解读，更不会错过牛市中的真正机会。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，并没持有上述股票