潘家荣：反弹过后，才是市场真正的考验

最近观察市场，我愈来愈在意7月那一轮下跌之后，反弹究竟带来了甚麼改变。股价由低位回升，当然会令人鬆一口气，但反弹过后，能否继续向上，才是接下来要看的事。如果升了一轮便停下来，之后又慢慢回落，之前那次反弹，便不足以令人放心。这也是我目前对市况保持戒心的主要原因。

先看港股，生科技指数已再次逼近前低，距离再度破底不远；恆指亦已跌穿8月以来的低位。换言之，反弹未能令走势稳定下来，市场又要面对下方的考验。两个指数的弱势放在一起看，我很难只因为期间曾经回升，便认为风险已经过去。对投资者而言，之前有没有反弹固然值得留意，但反弹之后守不守得住，同样重要。

美股方面，道指在7月底破顶后，升势未能延续，随后逐步回落，目前又接近7月低位。曾经创新高，并不能保证之后一直强。假如只记住「道指破顶」这个印象，却没有跟进破顶后的变化，对市场的判断便容易停留在上一个阶段。现在需要问的是，那次突破之后，市场有没有继续向前，还是已经把升幅逐步交回去？

标指及纳指暂时仍相对较好，我亦不会因为港股和道指转弱，便直接将所有市场一概看淡。不过，标指下方7500点，是我现阶段特别留意的水平。如果失守，我会视之为可能出现转势讯号，需要提高戒心。这是一个有条件的判断：目前尚未跌穿，便不能当成已经发生；但若真的失守，也不能继续用之前的强势，解释眼前的弱势。

把指数与个股放在一起看，我的顾虑便更清楚。最近不少我留意的股票，7月跌下来后曾经反弹，可惜后续升势未能延续。有些升了一段便再回落，有些始终反覆上落。对希望捕捉持续升浪的投资者来说，这种环境会相当吃力：看见回升，以为机会重新出现，参与之后却发现股价没有继续向上。若这种情况在自己留意的股票中反覆出现，便值得重新衡量承担多少风险。

单是一隻股票反弹乏力，未必足以判断整体市场。但当我留意的一批股票都有类似情况，港股与道指亦陆续显露弱势，接下来若连相对较稳的标指也开始转淡，我便会更加小心。这些讯号需要合併观察，不能各自找一个理由便略过。个股升势接不上，已经令操作难度提高；若指数走势进一步转差，我便更缺乏理由，假设下一次反弹一定可以顺利延续。

面对这种市况，我会先看持仓本身是否真的改善，再考虑是否值得增加风险。如果股票能持续向上、组合表现逐步改善，自然可以重新评估；如果仍是升完又跌，便没有必要急着把仓位加回去。市场之后也可能守住支持，再次转强，我会按新的走势调整看法。但在改善尚未出现之前，我不会把每次反弹都当成危机解除。眼前最需要的，是看清楚反弹之后发生甚麼，并预先想好：如果连标指也失守，自己准备怎样应对。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁