潘家荣：要盈利，不要空想

美国晶片龙头 NVIDIA（辉达）于11月中公佈最新季度业绩，再次印证人工智慧（AI）热潮方兴未艾。该公司第三季营收创下570亿美元的新高纪录，按年激增62%。执行长黄仁勳在业绩说明会上强调：“我们已经进入AI 的良性循环。AI 生态系统正快速扩张——有越来越多新的基础模型开发者、更多 AI 新创公司，遍及更多行业与国家。AI正在无处不在、无所不为地同时发生。

黄仁勳提到，现时无论训练还是推论阶段，市场对算力的需求都在指数级增长，AI 应用几乎「供不应求」，相关云端 GPU更是一机难求。这番言论佐证了AI依然是当前科创产业的主题主轴，众多企业持续加码投资于AI应用开发与部署。

值得留意的是，在股市方面，投资者对AI热潮的态度正变得更为理性。今年11月，Google 母公司 Alphabet 发布最新版 AI 模型Gemini 3，市场反应相当正面。消息带动 Alphabet股价衝上历史新高，盘中一度逼近303美元（年内累计上涨约五成有馀）。然而，即便Google股价破顶、Gemini3升级令市场惊艳，却未见有大批投资者高呼「这就是价值投资的胜利」或热议「跟随巴菲特加码」。对比每当巴郡出手买入低残股时，散户常群起跟风、高喊价值投资至上，这一次市场反应明显冷静许多。事实上，巴郡近期在第三季13F报告中披露斥资49亿美元建仓了Alphabet股票——即便有「股神」加持，投资者亦未一哄而上，显示现今市场更关注估值是否便宜，而非单纯追逐趋势强弱。

投资心态的转变也反映在盘面表现上：AI板块正出现明显的分化行情。有实力且具盈利能力的公司股价率先创出新高峰；反之，尚未交出盈利成绩的企业其股价反弹乏力，难以跟随大市上行。换言之，经过去年以来的热炒之后，投资者开始要求「盈利」而非空想蓝图，市场纪律正在回归。这种理性调整迫使市场对公司作出强弱区分——真正能提高生产力、带来实质收益的企业，与仅靠题材炒作撑起估值的公司，将得到截然不同的对待。此前一度大热的一些纯AI概念股，由于尚未实现盈利，股价高位回落后迟迟不能有效反弹，正是佐证。如今的投资者更懂得甄别AI玩家的质素强弱，单凭题材想像已难再吸引资金追捧。

以Alphabet（Google）为例，作为具备强大盈收能力的AI领军者之一，其Gemini3发布后不但获得市场好评，股价也突破了先前高位。对这类基本面良好且技术领先的公司，投资者不妨持续关注其股价走势与AI产品的实际落地进展。例如，现阶段可将271美元 视为该股的重要策略止蚀位：若后市股价回落并明显跌破此支撑，则需审慎评估趋势转弱的风险并考虑止损离场。相反，只要守稳上述水平且业务进展符合预期，投资者便可对其中长线表现保持信心，静待公司以实绩消化估值、为股价带来新的上升动能。

总而言之，AI产业的火热势头依旧延续，但市场生态已较一年前更为成熟。资金正流向真正具备竞争力和盈利前景的AI龙头，而不再盲目追逐每一则炒作题材。对投资者而言，未来在AI板块佈局时需要具备更强的辨别力和纪律，优选基本面扎实的公司并设定合理的风险控制策略。只有理性参与、重视价值与估值，方能在起伏不定的AI热潮中立于不败之地，共享科技革命所带来的长远收益。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，其管理之客户投资组合持有NVDA，个人并没持有上述股票