潘家荣：拆解美股「九月魔咒」

踏入九月，又是开学的大日子，美国早前裁定大部分广泛徵收的关税违法，总统特朗普（Donald Trump）寻求最高法院「加速裁决」，增添贸易政策的不确定性，加上受AI科技股拖累，美股从历史新高回落，有些朋友便立刻追问「美股9月魔咒」该如何部署？

「9月魔咒」是华尔街流传多年的一个股市现象，简单来说就是根据历史数据统计，9月常是美股表现最差的月份，自 1928 年以来，9 月平均下跌约1.2%，美股三大指数往往在这个月创下全年最大跌幅，即使处于牛市中，9月同样常出现调整或波动加剧，表现为12个月份中最差。

那麼为何会这样？首先可能是一种「自我实现的预言」，很多朋友很多人担心10月股灾（比如1929年经济大萧条和1987年大崩盘的大跌），所以提前在9月减仓避险。再者，2001年911恐袭和2008年金融海啸中雷曼事件也均在9月发生，加深市场对「9月不祥」的印象，基于过往经验认为9月股市下跌机率较高，因而提前减仓，导致沽压集中。大家一起预期9月下跌，便更容易「预期变成现实」而真的下跌。

此外，由于美国的税务策略，美国投资者常在9月卖出亏损股票锁定亏损，用来抵减资本利得税，这种「卖亏买赢」的操作，亦会增加市场压力，短期放大跌幅。9月也往往是家庭开学、缴税开支较多月份，也会资金抽离股市。而且经历夏季淡静（Sell in May and go away）后，市场往往在9月重新调整配置，波动率增加，更容易加剧跌势。

不过，「9月魔咒」并非每年都会灵验，虽然过去35年中下跌次数也高达18次，是唯一下跌多于上涨的月份，但也即显示了不是每年都会下跌，所以只因为「9月魔咒」就盲目清仓并不理性。即使是有9月有历史数据显示表现较弱，便作好心理准备市场或出现调整，其实美股自4月下挫后，其后节节上扬，加上之前的AI下跌影响市场气氛，调整回落也是很合理的事情。

「9月魔咒」只是统计上的季节性偏弱，而不是必跌定律。魔咒只是提醒保持警惕，不是指令。市场永远在变化，控制风险依靠纪律，而不是迷信月份。如果指数或个股仍处强势，没必要因魔咒提前沽货离场，反而在这市场喘息之时，更值得乘着机会「汰弱留强」，留意没有跌穿前低位的个股，等候强势股出现近止蚀位再考虑买入。

笔者一向认为市场并不是预判，更重要的跟随市场走势而行，与其被「魔咒」带动情绪影响操作，不如谨守纪律应对任何走势。只需观察市场实际走势，根据行之有效的策略操作，跌破关键支撑便减仓，若然没有跌穿低位则继续坐。事实上，笔者在之前美股下跌之时，个股穿了8月头低位，已按照策略减至半仓，等待市场喘定再行加仓。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁