潘家荣：AI热再起 Oracle爆单引领新篇

过去几星期，AI 板块气氛明显回暖。早前 Oracle业绩公布后股价大幅高开，引起市场关注。最抢眼的数字，是它的「剩馀履约义务」（RPO）——也就是未来已签约但仍未入账的收入，高达 4550亿美元，比当季营收高出数十倍。这条数，震撼不少本来半信半疑的投资者。

事实上，就算我作为 AI 的大好友，面对升了这麼多的板块，都难免战战兢兢。但见到这些数据，坦白说，连我都惊讶：「原来真係咁好」。而这些具体、实在的业绩，亦成功重新点燃市场对 AI 的热情。业绩公布后，AI 股明显转强，NVDA 更再次突破历史高位。虽然今次 ORCL 与多间云端基建股爆升，但要留意，接到大单的同时，这些公司亦需大规模增资扩建数据中心，令资金回报稍慢，股价反应未必及得上上游的晶片供应商与应用层公司。

AI 热潮升温之际，来自华尔街与产业领袖的观点更加强了我对长线趋势的信心。黑石（Blackstone）总裁 Jon Gray在最新访谈中指出，企业现时正将资本开支大规模投向 AI 基础建设。他预计单是 AI 相关数据中心的建设投资，已达美国 GDP 的约 1%，规模惊人。他更指出，这股资金流动不止是短期炒作，而是未来十年的大型资本重分配潮。

与此同时，NVIDIA CEO 黄仁勳在接受媒体访问时亦再次强调：「生成式 AI 的需求，已超出所有人想像。」他指出，企业应用 AI不再是「要不要做」，而是「做得够唔够快」的问题。不同于旧一代伺服器只用作储存与运算，现今的 AI 数据中心已成为企业智能转型的核心，每日都在「生产智能」与「处理数据」，他更形容未来每个行业都会出现「AI 工厂」。

这些说法，让我再一次提醒自己——亦想提醒大家：唔好成日估顶。今次 AI的商业化爆发并非空穴来风，而是真有具体订单、实际投资同持续增长支撑。当然，升多会有回调，市场情绪会反覆，但估值高与否，唔係你我一句话定生死，而是要睇资金流、睇趋势、睇业绩是否兑现。

过去几年，不少投资者错过牛市，不是因为看不见趋势，而是因为「太醒目」——一见升就话贵，一听有人唱淡就立即清仓，结果错过整个升浪。其实，坐大浪唔等于死守一隻股票，而係有系统咁挑选，边隻强边隻坐得耐，就加注边隻。最终做到的效果，就是整个仓位，自然聚焦于最有爆发力、最有资金支持的标的。

总结而言，AI 不再是概念阶段，而係已经实实在在走入企业预算与业绩表现。今次 Oracle 的数据、NVDA 的破顶，再加上 Jon Gray 和黄仁勳的访问内容，都再一次证明：这唔只係科技热话，而係资本市场、企业支出与技术供应链都全面投入的一个大趋势。

真正要做的，不是去预测几时见顶，而是建立一套守得住、坐得稳的操作机制。当你拣中正确的主题，又有策略配合，AI 时代真正的爆发，未必已经完，而係可能刚刚开始。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，其管理之客户组合持有NVDA，上述股票个人并没持有