潘家荣：画一条线，胜过听一百个消息

一则Meta计划自组云端业务、把过剩AI算力对外出租的消息，就足以令一众AI硬件与记忆体股在高位急插，个别晶片股单日跌近一成，偏偏Meta自己就逆市造好近一成。同一件事，一端受压，一端受捧，恰好说明现在这个市场的性质。过去一年多，AI基建的升势建基于一个近乎信仰的前提，就是算力永远不够、记忆体长期缺货。但最近几个星期的消息，正一点一点从另一面挑战这个前提，而且压力不是来自需求转弱，而是来自供应端。先是南韩公布逾五千亿美元的晶片扩产大计，市场立刻担心两三年后供应过剩，记忆体股应声回吐；之后龙头交出强劲业绩，板块又一夜翻身向上；到这两日，Meta把卖算力这回事端上枱面，稀缺的故事再一次被质疑，硬件股又再受压。

我想讲清楚一点。我不会简单地把某一则消息定义为顺风，把另一则定义为逆风，因为同一则新闻，在不同人手上会有完全相反的解读，今日缺货明日爆货，今日抛物线明日卖剩产能。真正值得记住的，是消息面从来不是一面倒利好，它随时会突然引爆一轮恐慌，而如果拿着这些新闻逐条去做买卖，结果多数是来回几转，仓位却毫无方向，每一次被震走，追回的价位往往比原先更贵。

至于大方向，我到现在仍然认为，这一浪走的是牛市后段，也就是俗称牛三的阶段。但我很清楚，这个判断可以是狼来了，喊了很多次都未见狼，也可以在任何一刻突然就此结束，我不会假装自己知道是哪一种。反而有一点令我觉得，最狂热那一刻应该还未到，就是市场稍为震一下，大家就立刻恐慌，恐惧及贪婪指数在指数高企之际，仍然停在恐惧区。真正的顶，往往不是在人人都惊有顶的时候出现，而是在人人觉得稳赚、个个加大槓桿那一刻悄悄降临。眼前这种一惊一乍、稍有风吹草动就有人急急认输的气氛，距离那种全民亢奋、人人觉得只升不跌的状态，其实还有一段路。

正因为我承认自己分不清是狼来了，还是真的走到尽头，我索性不去赌这个预测。我做的，是回到位上做事，替主线板块与强势股，定一个事前想清楚的参考低位，例如以六月中那个明显低点作为界线，一旦跌穿，我就按纪律减一注；只要守得住，无论消息有几吓人，我都会继续坐。新闻每日都在变，那条线不会每日变。老实说，看见熟悉的板块在高位插水，我那一刻心口也会一沉，我也是凡人，分别只在于，我不会让那一沉去主宰决定，而是把它交回给事前定好的规矩。

高位波动不会就此消失，消息一惊一乍，大概会是往后一段日子的常态。真正分胜负的，从来不是谁对消息反应得最快，而是谁能在一片喧哗之中，仍然守得住自己那条事前画好的线。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，并没持有上述股票