潘家荣：市场没有永远的王者

自2022年底ChatGPT横空出世，人工智能热潮旋即席捲全球。Google作为搜寻引擎龙头，一度被视为遭受衝击的对象。不过风水轮流转，上週Google发佈最新一代多模态模型Gemini系列（特别是Gemini Ultra测试版本），在文字理解、图像分析及影片推理等方面取得突破，部分基准测试更被认为已超越GPT‑4。多位业界观察者高度评价其整体性能，而Salesforce执行长Marc Benioff亦在社交平台上表达欣赏，指出Gemini在多语言生成方面已有长足改善。据报导，OpenAI行政总裁Sam Altman在内部讯息中坦言，Google的技术进展或为他们带来短期压力。

这场科技巨头间的AI竞赛，其实并不陌生。90年代中期，网景（Netscape）曾是互联网的代名词，后来被微软免费捆绑Internet Explorer击退，再到Chrome取代IE，甚至再之后Apple Safari与Firefox各自佔据不同场景。类似的更替亦见于手机产业，由功能机时代的诺基亚与黑莓，到智能手机时代的Apple与三星；一时无两的领导者，往往在数年之间迅速失势。今次Google重夺AI主导权的势头，未必代表终局，但足以提醒我们：「市场没有永远的王者。」

不少人面对「赛道内竞争者位置更替」时，会习惯单靠信心持有某一两隻股票，甚至在下跌时继续加注、视之为长线投资。但这类操作背后的问题是：是否有风险管理机制？是否有预设警戒位？如果公司技术落后了、订单流失了、资金流向转变了，那是否仍应无条件死守？投资不是关机等升，而是要时刻关注市场的实际走势，并设定明确的止蚀策略。

举例而言，近期不少AI股票虽在高位出现回调，但强弱之分亦开始浮现：某些企业即使回落，但很快已收复失地甚至再创新高；另一边厢，则有些企业在业绩后被市场质疑估值过高，跌穿重要支持位后迟迟未见反弹。投资者此时更应审视持仓：一旦个股跌穿10月中低位，便属失守重要支持，即使业绩表面不俗，也要严格执行风险管理，减注离场。反之，若走势仍守稳，则可继续持有，甚至于出现新一轮买入讯号时重新增持强者。市场资金并非消失，只是由落后股转流至领先股，策略应随之调整。

除了股价与走势，投资者亦应观察基本面变化。例如，某些科技企业即使尚未全面盈利，但已拥有稳定的商业模式与现金流；而另一些则仅靠概念与市场预期支撑，估值一旦无法匹配增长，就很容易被抛售。长远而言，那些能持续提升生产力、扩大市场应用、并获得实际收入增长的企业，才更有机会在产业更替中脱颖而出。

值得一提的是，AI技术的落地不仅推动企业盈利，也开始对整体社会结构带来改变。近期不少企业裁员，主因是引入自动化或生成式AI工具，提升工作效率。这固然引发部分人士对经济前景的担忧，但从资本市场角度来看，AI正逐步进入应用阶段，并为企业创造实际价值。因此，与其只看表面就担心泡沫，不如仔细分辨当中的质素差异，选择那些有技术实力、商业化进程清晰的公司，并谨慎管控风险。

总结而言，投资者应明白：不是做AI的企业都一样，也不是一度领先的公司就必然永远强势。科技股的轮动与优胜劣汰，反映的正是市场的本质。我们不能只相信口号，更要看现金流、实际落地应用与股价表现。坚守「汰弱留强」原则，并以纪律为本，才能在变幻的市场中保持优势。

潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
笔者为证监会持牌人，并没持有上述股票