潘家榮：債息急升，指數高位下的隱憂

美國債息近期急升，十年期國債孳息率在9月29日盤中一度升至約5.29厘，創2007年以來新高。面對這個變化，投資者自然會問：資金成本愈來愈高，美股還能否維持強勢？單看標指和納指，兩者仍在高位附近，似乎未有太大變化。但如果將目光移到道指及羅素2000，看到的已是另一幅圖畫。

債息上升值得關注，因為企業融資成本及股票估值都可能受壓，債券的吸引力亦會增加。近期油價帶來的通脹壓力，加上市場對再加息的憂慮，令利率前景繼續牽動市場。不過，這些壓力會否令股市進一步下跌，仍要看不同股份如何反應，不能只憑債息升到某個水平便下定論。

我目前較在意的是，美股內部的分化已經相當明顯。道指及羅素2000早前曾經創新高，後續升勢卻未能延續，如今走勢已經轉弱。相對之下，標指及納指仍然守在較高水平。因此，若只看這兩個指數，便容易忽略其他部分已經出現的變化。市場並非全面向好，這正是我仍有戒心的原因。

這種分化也提醒我們，指數在高位，與投資機會是否普遍增加，需要分開觀察。部分股份可以繼續上升，同時另一些股份逐步回落。對持有個股的投資者而言，指數表面穩定，未必代表手上股票同樣穩定。道指和小型股的弱勢，值得與標指、納指放在一起看，而不應因為後兩者尚好便略過。

但有隱憂，並不代表現在就需要看淡美股。標指及納指仍在高位，重要水平亦未失守，我暫時沒有必要預先判斷它們一定會跟隨轉弱。較弱的部分可能繼續拖累市場，也可能在之後改善。現階段需要保留警覺，同時尊重主要指數尚未破位這個事實。

標指方面，我仍然看着7500點這個關鍵水平。之前回落至附近後能夠守住，再次向上，至少說明當時的跌勢未有進一步擴大。接下來若繼續守穩，自然可以觀察升勢能否延續；但若這次回升之後再跌穿7500，配合道指及羅素已經轉弱，我对市況的判斷便需要更審慎。這是預先定下需要留意的變化，目前不能當成已經發生。

至於個股，我會看它們能否真正帶動組合。假如手上的股票逐步向上，組合也跟着改善，便有條件按原有節奏逐步增加投入。相反，如果只見個別熱門股輪流上升，自己的持倉仍然反覆，便不宜因為指數接近高位，就不斷找新股票加進去。組合尚未累積多少升幅，承擔的風險卻愈來愈多，這才是需要避免的情況。

所以，我現時的取態很清楚：債息急升，加上道指及羅素轉弱，令我保持戒心；但標指、納指未破位，暫時毋須看淡。接下來繼續留意7500，以及個股能否帶動組合向上。若市場行得順，投入可以逐步增加；若弱勢擴散，就按實際變化做好防守。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁