潘家榮：減半不是看淡，是為了走得更遠

先同大家早年拜年，祝身體健康，心想事成，馬年賺到盤滿缽滿。至於坊間講的「赤馬紅羊」又說不吉利，我不懂術數，也不會用這些去判斷市況。我更相信的是，投資最重要不是猜對未來，而是事前訂好規則，然後在波動出現時照樣執行。

一月尾到二月初，市場走勢其實相當有代表性。先是高增長板塊急震，之後又快速企穩反彈。外電亦提到，美國軟件與服務板塊曾連跌多日，一星期內蒸發近一萬億美元市值，市場開始擔心AI加速進入應用層，會迫使傳統軟件商業模式被重新定價。到上星期五，美股又出現明顯反彈，道指收市首度企穩五萬點，半導體板塊領漲。這種走法反映資金仍想留在AI主線，只是先做一輪去槓桿與洗倉。這類急震最考驗的，不是你是否看好，而是你能否按規則行事。

我當刻做了一件很悶，但很重要的事，就是按規則減倉。部分持倉跌穿一月中旬低位，我先減半，不爭辯，不等待，不用消息去解釋。整體倉位由接近滿倉收縮到大約六成。有人說這樣會錯過反彈，我承認有這個可能。但升市最容易輸錢的時候，往往不是某一天大跌，而是由高位回吐時你沒有框架，最後把之前賺到的盈利一次過吐回去。Safety first，我更重視保住可以再戰的本金。

減倉之後，最近市況明顯穩定下來，強勢股逐步回升，甚至有部分已高過我之前沽出的位置。我也有逐步加回，但方式不是一口氣衝回滿倉。第一，入場一定要有接近止蝕位的條件，最好是重返關鍵位，並完成更高低位的結構後才考慮。第二，分段加倉，每次大約加一成，讓市場用走勢證明它真的轉穩。第三，若再失守關鍵位，我照樣減，不會因為「買貴了」就死守。

坦白說，這樣做未必最著數，因為可能是高一點才買回。但我願意用「少賺一段」去換「不會輸一鋪就傷筋動骨」。更關鍵的是，這一減一加，反而幫我做了汰弱留強。有些股票反彈乏力，一升便遇到沽壓，我就不再加回。相反，那些真正強勢、能再創新高的，我才願意加。組合質素提升，持倉更集中於少數最強的趨勢股。

補充一句，倉位其實是油門，不是開關。初段我會先用較細注試路，例如目標倉位只先上一半，守到三四日仍然企穩才再加。同時單一股票我也會設上限，避免一隻股拖累整個組合。這種做法看似慢，但好處是，就算市況突然反覆，你仍然只是回到止蝕與減倉的流程，而不是臨場靠情緒與祈禱作決定。

今年年初我已提醒大家，AI主線仍在，當中一些走勢較早轉強的板塊，後來不少都走出很大的升幅。但要坐到這段升浪，靠的不是膽量，而是紀律。牛市之中最常見的錯誤，是「驚這樣驚那樣」，又或者「日日估頂」。結果不是輸在熊市，而是輸在牛市坐不穩。現時股市氣氛仍然充滿分歧，泡沫論不絕於耳，距離真正的慢牛三仍有一段路。這種半信半疑，反而更需要把重點放在風險管理，而不是把精力放在猜頂。

新一年我的原則仍然是三句：有近止蝕位先買，失守關鍵位就減，轉穩才加。做到這三句，不用算命，也可以長期留在場內。投資不怕慢，最怕是一鋪輸晒，之後再沒有翻身的本錢。祝大家馬年除了賺到盤滿缽滿，更重要是守得住，行得遠。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁