潘家榮：效率為王，執行至上

剛過去的 2026 年 CES，NVIDIA 行政總裁黃仁勳的主題演講，再次成為市場焦點。每年 CES 都有人覺得只是例行展示，但筆者一向認為，真正值得留意的不是單一產品，而是整個產業方向的轉變，因為這些轉變，往往會在其後一段時間反映在市場走勢與資金流向之中。

今年演講帶出的核心訊息很清晰：人工智慧已由早期概念階段，走向更成熟、更實際的應用階段。NVIDIA 的角色亦早已不再只是晶片供應商，而是逐步成為 AI 平台與生態系的核心。由數據中心、企業 AI、機械人到自動駕駛，AI 正由少數公司掌握的優勢，轉變為各行各業都可以使用的基礎能力。

其中，NVIDIA 與 Mercedes-Benz 在自動駕駛方面的合作，給筆者留下相當深刻的印象。這不再只是展示技術，而是清楚指向量產與實際使用場景。坦白說，看完之後，筆者對那部車本身都產生了興趣，因為這代表自動駕駛正由技術理想，逐步走進日常生活。

這亦為市場長期以來對 Tesla 的想像，帶來新的思考。多年來，市場一直將 Tesla 視為自動駕駛與機械人領域的唯一主角，並為此給予極高溢價。但隨著 NVIDIA 將成熟的自動駕駛 AI 平台開放予傳統車廠，並成功推動一線品牌落地應用，競爭格局明顯正在改變。Tesla 的技術與數據優勢仍然存在，但是否仍然可以被視為毫無對手，投資者有必要重新審視。

CES 帶出的投資啟示，亦不只限於自動駕駛。更重要的是，AI 發展正由「講故事」，走向「講效率、講執行」。這一轉變，亦正好反映在近期市況之中。

現時市場最明顯的特徵，是分化。即使整體仍處於牛市環境，但升與跌已不再平均。以 NVIDIA 為例，作為 AI 生態的核心，公司基本面依然強大，但股價層面明顯處於整固階段，反映前一段升勢需要時間消化。

相反，真正升得最靚的，是一些與 AI 發展直接相關、而且仍然持續破頂的板塊，例如記憶體，以及航天與高端工業相關股份。這些行業背後有清晰需求，有實際訂單，有供需改善，亦有盈利能見度支持，自然能夠吸引資金持續流入。

另一方面，亦有不少股份由高位明顯回落，例如 Oracle、Netflix 這類大型企業。這並不代表公司本身出現重大問題，而是市場開始對不同業務模式、不同成長質素作出重新定價。當股價已反映大量預期，但現實執行未能即時跟上，調整本身就是市場運作的一部分。

這正正說明，新一年投資，最重要的問題已不再是「仲係咪牛市」，而是「自己揸緊的是不是強勢」。牛市並不代表可以乜都買，更不代表所有股票都會一起升。真正能夠走得遠的，永遠只是少數。

因此，2026 年投資的核心心法，筆者認為只有四個字：汰弱留強。順勢而行，但必須懂得揀。強者繼續強，弱者自然會被市場淘汰。投資者要做的，不是替市場辯護，而是客觀觀察資金流向，並誠實檢視自己持倉的表現。

CES 2026 所呈現的畫面，其實已經給了相當清晰的方向。AI 仍然是這個年代最重要的結構性主題，但焦點正由單一公司，轉向整個產業鏈，由概念轉向實際應用。這亦意味著，投資策略需要與時俱進。

筆者一向的結論都很簡單。趨勢仍在，但主角會換。能夠長期留在場內的投資者，不是因為預測得最準，而是因為懂得順勢，亦懂得在適當時候，果斷汰弱留強。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，並沒持有上述股票