潘家榮：全民瘋搶黃金 是機遇還是風險？

《經一》社交媒體近日以「全民瘋搶，越升越買」形容金市氣氛，內地金舖排隊、部分產品限購的畫面，瞬間把話題推到高峰。更誇張的是，據路透引述市場報價，現貨金價近日一度逼近每盎司5600美元水平。價格走到這個高度，討論的重點已不該只是「還能不能升」，而是要問一句：這是不是典型的牛三。

用道氏理論拆解一個長升浪，牛一、牛二、牛三往往不是靠某個數據分界，而是靠市場氣氛。牛一是懷疑期，人人看淡，只有少數人悄悄吸納。牛二是接受期，更多人開始相信趨勢，升勢變得「合理」，走得最耐。牛三是狂熱期，話題滲透到生活層面，連平日不投資的人都加入討論，越升越追，風險討論被目標價取代。

如果用這把尺去量，黃金目前的確更像牛三。筆者亦有配置黃金及金礦股，因為牛三往往是升得最快、回報最集中的一段，但同時也是最考驗紀律的一段。擁抱牛三不等於盲追，關鍵是識得分辨氣氛，以及在轉勢時肯不肯走。牛三可以走得很遠，但一旦冷卻，回吐亦可以來得很急，尤其在情緒主導的市場，價格常常先走，理由之後才補上。

因此，筆者對黃金的策略不是避開，而是先把風險講清楚。只有當買入訊號出現，同時止蝕位接近，下行風險清晰，才值得考慮參與或加注。對於已持有的倉位，我會用較貼身的支持位跟蹤，必要時分段鎖定部分利潤，確保回吐來臨時仍保有主動權。相反，若只是看到破頂、看到「全民瘋搶」就衝入去，但止蝕位距離太遠，其實是把決策權交給波動。黃金就算仍在升勢中，也必然會有正常回調，別人回調少少，你都不知道怎樣處理，最後不是被震走，就是在最差位置才被迫作決定。

把鏡頭轉回股票，筆者反而認為整體未到牛三。港股只是剛破回近期頂部，仍屬修復與輪動階段；美股則強得多，亦更符合筆者的主方向，尤其人工智能相關股份選擇更多，從基建到應用層都有得揀。更重要的是，市場至今仍充滿半信半疑，估值、泡沫、回調的討論從未停過，這反而說明情緒未去到全民亢奮。

今年筆者一早已提醒大家坐穩，不要輕易估頂。你回看年初筆者提過的記憶體股，趨勢確認後不少已「隻隻飛天」，正正證明大浪最怕的不是波動，而是自己太早落車。牛市的回報往往集中在少數最強的股身上，做對的事通常很悶，就是守住趨勢、守住規則。

總結而言，黃金的狂熱提醒我們要懂得辨認牛三的氣氛，但真正的重點仍是方法。無論是金市還是美股，筆者都更願意跟著趨勢坐浪，而不是靠猜頂吃飯。只要事前定好風險框架，有近止蝕位的入場條件，轉勢時肯執行，牛三也好、牛二也好，才有資格把回報坐出來。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁