潘家榮：AI熱潮再燃 汰弱留強為上

美股近日再創歷史新高，而AI板塊亦因多則消息再度燃起市場氣氛。Oracle（ORCL）在公布季度業績後，盤後一度大升三成，原因是其RPO（剩餘履約義務）大幅增至4,550億美元，遠遠高於本季149億美元的銷售額，顯示未來業務訂單爆炸式增長。NBIS亦因接獲微軟大型訂單而急升近五成，另一雲端供應商CRWV則接到OpenAI過百億美元合約。早前已經有AVGO獲OpenAI 100億美元大單，這些跡象都反映出算力需求增長極快，AI基建投資進入新階段，市場自然因此重燃信心。

不少人或會疑惑：像ORCL這樣高開三成，還能繼續升嗎？是否太「癲」？其實市場運作往往就是這樣。當數據真正反映需求驚人時，很多原本半信半疑的投資者會突然改變看法，由觀望轉為追貨。這並不是單純某隻股票的利好，而是代表整個AI主題的情緒被再度點燃。至於貴不貴，合理與否，其實取決於你是只看一次性的大額合約，還是看見AI作為大趨勢的持續發展。

操作上我依然堅守「汰弱留強」。ORCL在8月時曾於257美元換馬，原因並非不看好，而是走勢相對偏慢，需要調整組合；NVDA亦在近期換到其他已率先破頂的股份。很多人會質疑：既然說要「坐大浪」，為何中途會換？其實「坐大浪」從來不是固守一隻股票，而是透過一個機制，不斷篩選最強勢的標的，逐步加注在走勢最漂亮的股份身上。就像感情世界，並不是一定要初戀才走到最後，而是最終找到正確的對象。真正的坐大浪，是讓最強的股票自然浮現，最終成為倉位中的大注。

這種機制的好處，就是不必糾結於單一股票的得失。就算偶爾賣早了，錯過了ORCL這樣的急升，也無需後悔。因為投資的成敗不取決於某一隻股票是否買得完美，而在於整個策略能否長期跑贏。若股票真的是優質標的，等它再次出現近止蝕位的買入機會時，隨時可以重新參與。這正是「看錯輸少少，看對贏多多」的核心精神。

當前市況方面，AI股雖然曾一度在高位調整，但隨著新一批業績和訂單公布，市場突然意識到「原來真係咁好」。由半信半疑轉向積極追貨，氛圍亦再次火熱起來。牛市中板塊輪動屬正常現象，AI股經歷短期休整後，主題仍然清晰，算力需求持續爆發，相關企業仍有巨大增長潛力。

總結來說，每一個牛市都有其主題，其實要看中主題並不困難。正如我在兩年前ChatGPT橫空出世時，已經多次提醒大家，今次的主題必然是AI。真正的關鍵不在於能否看得到，而是你是否願意相信，還是當市場升了一段，就立刻說「太貴」、「有泡沫」。若心態沒有調整好，即使主題清晰在眼前，也難以真正坐穩牛市的大浪。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，並沒持有上述股票