潘家榮：風險正在升溫，別把跌市當大減價

最近我最想提醒大家的，是先不要急著撈底。本週四，恒指和恒生科技指數再度急跌；費城半導體指數中間雖有反彈，我對其整體拗腰向下的走勢仍有戒心。這份擔心並非突然出現，之前韓股、費半急升後轉弱，我已留意會否由牛三轉熊；其後不少股票反彈又欠缺follow
through，看似想升，很快便無力。如今港股再向下，眼前要處理的，是股市風險正在升溫，不能因為價格比之前低，就把它當成大減價。

近日我在Facebook談海力士兩倍ETF
(7709)，也發帖提醒大家嚴守止蝕，留言區的反應令我更加擔心。在提醒紀律的帖文下麵，仍有不少留言圍繞跌市買入，有人認為AI概念股過去每次下跌，不出兩三個月又創新高，更說「沒錢加倉就躺平，絕不賣出」；亦有人直接說「跌市系加倉嘅良機」。7709的帖文下麵，也有讀者指出，大家仍想著價格可以升回百多元；另有人分享，自己以前同樣會計算，只要升回原來一半，便可以賺幾倍，結果卻沒有等到。這些討論反映的，不只是對某只產品的看法，而是面對下跌時，仍先想著怎樣買，未想過萬一繼續跌會怎樣。

我當時反問，萬一有一次不是跌完便升回去呢？過去幾次撈底成功，很容易令人相信，止蝕只會令自己沽在低位，捱下去反而有回報。但市場沒有承諾每次都如此，反覆幾次「跌完又升」，甚至會令人慢慢不再理會防守位。我不是說有人想買，市場便一定見頂；真正令我擔心的，是走勢已經轉弱，投資者卻愈跌愈放心。萬一今次真的由牛三轉熊，有些曾經升得很勁的股份，可能多年都回不到舊高位，甚至不再回去。

舊高位並不會替新買家承擔風險。假設一只股票由100元跌至10元，已跌九成；你在10元買，之後再跌至5元，損失仍是本金的一半。之前跌得多，不代表往後只剩很少下跌空間。公司有前景，也不能成為不止蝕的理由。若買入後繼續跌，再一注接一注溝下去，平均買入價雖然降低，投入的本金卻增加了，下一段跌勢可能令虧損進一步擴大。原本只是想執平貨，最後卻愈陷愈深。

操作上，我會先逐只檢查持倉，把原定減倉或離場價列出來，已到位就按計畫處理，不為了等反彈而拖延，更不會事後把防線推低。仍守住防線的，按計畫持有；已經減了一半的，剩下的一半也要有安排。之前提過的標指7500點，只是美股大市的觀察位置，不能因為標指尚在其上，便覺得港股安全，更不能讓早已轉弱的個股，一直等到美股大市都失守才處理。

組合未升得起，就先停止增加投入，沽出弱股後不需要立即找另一只補回，更不要借錢或用杠杆博反彈。要再加倉，我會等現有持倉帶動組合向上、累積緩衝，再看新一注有沒有合適的入市條件及止蝕位置。市場改善，我會調整，但跌得多或反彈一下，都不足以讓我放下戒心。我不需要知道今次會跌多深，才決定控制風險。現在最重要的，是不要讓本來可以處理的虧損，因為貪平、溝貨和不甘心，變成自己承受不起的損失。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，並沒持有上述股票