潘家榮：NVDA 業績爆發，為何不盲目加倉？

本周市場焦點，是NVDA公布業績。公司季度收入達962億美元，按年上升106%，數據中心收入亦升至890億美元，下季收入指引高於市場預期。股價在盤後初段一度下跌，其後反升接近5%，容易令人覺得人工智能股已重新轉強，應該立即加倉。

不過，業績好不好，與應否加倉，其實是兩個不同問題。業績告訴我們公司的生意是否繼續增長，股價則反映這些增長有多少已在市場預期之內。一份漂亮的業績，可以令股價裂口高開，但如果之後沒有買盤承接，可能代表原本的期望更高。相反，只要股價守得住升幅，調整時保持硬淨，再逐步向上，才證明資金願意留下。所以我關心的不是NVDA一晚升多少，而是好消息消化後，股價仍有沒有延續動力。

今次另一個值得留意的地方，是記憶體。NVDA管理層提到，記憶體正面對極端價格環境，供應緊張很大程度由人工智能基建需求造成，公司正與三大記憶體供應商合作增加產能。黃仁勳亦提到，NVDA多年前已開始與記憶體供應商合作，增加對上游供應鏈的能見度。因此，我接下來不只看NVDA，亦會觀察記憶體股能否重新出現動力。不是因為黃仁勳講過記憶體，便假設相關股份一定上升，而是看這項基本面利好，能否轉化成持續的股價表現。

客戶組合目前持有NVDA。7月底半導體股回落時，不少相關股份明顯轉弱，但NVDA相對硬淨，亦沒有失守原先設定的止蝕位，所以我們繼續持有。我們沒有因為擔心業績而提早離場。業績公布前，風險邊界決定我們坐不坐；業績公布後，股價及相關板塊的表現，才決定應否增加信心。這樣便不需要估中每份業績，亦不會因為一晚升跌完全改變計劃。

過去幾年，我一直是人工智能大好友，亦實際坐住這段升浪。但最近見到費城半導體指數及韓國市場出現牛三跡象，部分強勢股急跌，市場反彈後又欠缺延續動力，我已由進取轉為保守。這不是突然否定人工智能的長期方向，而是支持我進取的證據正在減弱。沒有需要由大好友一夜之間變成大淡友，但亦不應因為過去看對了，便忽視眼前正在轉變的證據。

雖然NVDA盤後上升，但我仍維持較低持倉水平。最直接的原因，是自己的組合未能持續升出距離。個別股票偶爾急升，整個組合卻只是上落零點幾個百分點，代表市場仍未證明目前適合增加風險。如果只有NVDA上升，記憶體股、半導體股及其他持倉仍然沒有動力，單靠一隻大型股，不能令整個組合變強。

接下來，我會觀察三件事：NVDA能否守住業績後的升幅並繼續向上；記憶體股是否跟隨；以及最重要的，整個組合能否升得起。如果三者開始配合，原有持倉建立利潤空間，組合亦升出一段距離，我才會逐步提高持倉。相反，如果只是一晚的正面反應，之後又回到反覆上落，我便沒有理由突然進入搏殺狀態。

NVDA今次業績為人工智能需求提供了新的正面證據，但仍不是市場的最後判決。業績提供理由，走勢提供證明，而整個組合決定注碼。真正的確認，是NVDA、記憶體股以至自己的持倉，在好消息消化後，仍然能夠一浪高於一浪。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，其管理之客戶組合持有NVIDIA，個人並沒持有