潘家榮：反彈過後，才是市場真正的考驗

最近觀察市場，我愈來愈在意7月那一輪下跌之後，反彈究竟帶來了甚麼改變。股價由低位回升，當然會令人鬆一口氣，但反彈過後，能否繼續向上，才是接下來要看的事。如果升了一輪便停下來，之後又慢慢回落，之前那次反彈，便不足以令人放心。這也是我目前對市況保持戒心的主要原因。

先看港股，生科技指數已再次逼近前低，距離再度破底不遠；恆指亦已跌穿8月以來的低位。換言之，反彈未能令走勢穩定下來，市場又要面對下方的考驗。兩個指數的弱勢放在一起看，我很難只因為期間曾經回升，便認為風險已經過去。對投資者而言，之前有沒有反彈固然值得留意，但反彈之後守不守得住，同樣重要。

美股方面，道指在7月底破頂後，升勢未能延續，隨後逐步回落，目前又接近7月低位。曾經創新高，並不能保證之後一直強。假如只記住「道指破頂」這個印象，卻沒有跟進破頂後的變化，對市場的判斷便容易停留在上一個階段。現在需要問的是，那次突破之後，市場有沒有繼續向前，還是已經把升幅逐步交回去？

標指及納指暫時仍相對較好，我亦不會因為港股和道指轉弱，便直接將所有市場一概看淡。不過，標指下方7500點，是我現階段特別留意的水平。如果失守，我會視之為可能出現轉勢訊號，需要提高戒心。這是一個有條件的判斷：目前尚未跌穿，便不能當成已經發生；但若真的失守，也不能繼續用之前的強勢，解釋眼前的弱勢。

把指數與個股放在一起看，我的顧慮便更清楚。最近不少我留意的股票，7月跌下來後曾經反彈，可惜後續升勢未能延續。有些升了一段便再回落，有些始終反覆上落。對希望捕捉持續升浪的投資者來說，這種環境會相當吃力：看見回升，以為機會重新出現，參與之後卻發現股價沒有繼續向上。若這種情況在自己留意的股票中反覆出現，便值得重新衡量承擔多少風險。

單是一隻股票反彈乏力，未必足以判斷整體市場。但當我留意的一批股票都有類似情況，港股與道指亦陸續顯露弱勢，接下來若連相對較穩的標指也開始轉淡，我便會更加小心。這些訊號需要合併觀察，不能各自找一個理由便略過。個股升勢接不上，已經令操作難度提高；若指數走勢進一步轉差，我便更缺乏理由，假設下一次反彈一定可以順利延續。

面對這種市況，我會先看持倉本身是否真的改善，再考慮是否值得增加風險。如果股票能持續向上、組合表現逐步改善，自然可以重新評估；如果仍是升完又跌，便沒有必要急着把倉位加回去。市場之後也可能守住支持，再次轉強，我會按新的走勢調整看法。但在改善尚未出現之前，我不會把每次反彈都當成危機解除。眼前最需要的，是看清楚反彈之後發生甚麼，並預先想好：如果連標指也失守，自己準備怎樣應對。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁