潘家榮：要盈利，不要空想

美國晶片龍頭 NVIDIA（輝達）於11月中公佈最新季度業績，再次印證人工智慧（AI）熱潮方興未艾。該公司第三季營收創下570億美元的新高紀錄，按年激增62%。執行長黃仁勳在業績說明會上強調：“我們已經進入AI 的良性循環。AI 生態系統正快速擴張——有越來越多新的基礎模型開發者、更多 AI 新創公司，遍及更多行業與國家。AI正在無處不在、無所不為地同時發生。

黃仁勳提到，現時無論訓練還是推論階段，市場對算力的需求都在指數級增長，AI 應用幾乎「供不應求」，相關雲端 GPU更是一機難求。這番言論佐證了AI依然是當前科創產業的主題主軸，眾多企業持續加碼投資於AI應用開發與部署。

值得留意的是，在股市方面，投資者對AI熱潮的態度正變得更為理性。今年11月，Google 母公司 Alphabet 發布最新版 AI 模型Gemini 3，市場反應相當正面。消息帶動 Alphabet股價衝上歷史新高，盤中一度逼近303美元（年內累計上漲約五成有餘）。然而，即便Google股價破頂、Gemini3升級令市場驚艷，卻未見有大批投資者高呼「這就是價值投資的勝利」或熱議「跟隨巴菲特加碼」。對比每當巴郡出手買入低殘股時，散戶常群起跟風、高喊價值投資至上，這一次市場反應明顯冷靜許多。事實上，巴郡近期在第三季13F報告中披露斥資49億美元建倉了Alphabet股票——即便有「股神」加持，投資者亦未一哄而上，顯示現今市場更關注估值是否便宜，而非單純追逐趨勢強弱。

投資心態的轉變也反映在盤面表現上：AI板塊正出現明顯的分化行情。有實力且具盈利能力的公司股價率先創出新高峰；反之，尚未交出盈利成績的企業其股價反彈乏力，難以跟隨大市上行。換言之，經過去年以來的熱炒之後，投資者開始要求「盈利」而非空想藍圖，市場紀律正在回歸。這種理性調整迫使市場對公司作出強弱區分——真正能提高生產力、帶來實質收益的企業，與僅靠題材炒作撐起估值的公司，將得到截然不同的對待。此前一度大熱的一些純AI概念股，由於尚未實現盈利，股價高位回落後遲遲不能有效反彈，正是佐證。如今的投資者更懂得甄別AI玩家的質素強弱，單憑題材想像已難再吸引資金追捧。

以Alphabet（Google）為例，作為具備強大盈收能力的AI領軍者之一，其Gemini3發布後不但獲得市場好評，股價也突破了先前高位。對這類基本面良好且技術領先的公司，投資者不妨持續關注其股價走勢與AI產品的實際落地進展。例如，現階段可將271美元 視為該股的重要策略止蝕位：若後市股價回落並明顯跌破此支撐，則需審慎評估趨勢轉弱的風險並考慮止損離場。相反，只要守穩上述水平且業務進展符合預期，投資者便可對其中長線表現保持信心，靜待公司以實績消化估值、為股價帶來新的上升動能。

總而言之，AI產業的火熱勢頭依舊延續，但市場生態已較一年前更為成熟。資金正流向真正具備競爭力和盈利前景的AI龍頭，而不再盲目追逐每一則炒作題材。對投資者而言，未來在AI板塊佈局時需要具備更強的辨別力和紀律，優選基本面扎實的公司並設定合理的風險控制策略。只有理性參與、重視價值與估值，方能在起伏不定的AI熱潮中立於不敗之地，共享科技革命所帶來的長遠收益。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，其管理之客戶投資組合持有NVDA，個人並沒持有上述股票