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潘家榮:莫估頂,重紀律

納指在本週正式突破歷史高位,標指亦逐步向6000點關口進發。若回想數星期前,以色列空襲伊朗核設施之際,市場一度憂慮衝突升級、霍爾木茲海峽可能被封鎖,評論紛紛預測油價將飆升至新高、通脹勢必再度惡化。但結果卻是油價即日反跌,市場迅速回穩,並未如預期般出現恐慌性回吐。這正好印證一個現象:每當市況稍有動盪,總有人熱衷預測最壞情況,結果卻往往是自己嚇走自己,錯失後市。

 

事實上,自四月關稅事件觸發一輪震倉式回調以來,市場已逐步企穩。即使其後陸續出現地緣政治風險、經濟數據轉弱、美債息波動等種種消息,但每次回調幅度有限,資金亦明顯未有全面撤出。與其說這一轉升勢強勁,不如說市場已對壞消息逐步「免疫」,代表主導資金已換手至具耐力的投資者手中,籌碼愈來愈穩,市場的抗震力也大大提升。這亦是典型的牛市中段特徵:消息未必利好,但市場反應已不再脆弱。

 

不少人仍抱懷疑態度,認為升得太急、數據未改善,甚至質疑升勢是否合理。但投資從來不是判斷合理與否,而是觀察趨勢是否成立。華爾街一句老話:「行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在希望中毀滅。」現時正正處於「半信半疑中成長」的階段:市場雖未一面倒看好,但走勢卻默默向上,愈升愈穩。

 

這亦是為何我一再強調:「升市莫估頂」。當納指剛剛破頂之時,最不應該做的,就是頻頻估頂離場。與其主觀認為「升到盡頭」,不如設定明確止蝕點,讓市場自己告訴我們何時應該離場。我現時的策略,是以個股在5月底的低位作為止蝕分水嶺,只要未跌穿,便繼續持有。這不但符合紀律操作,亦有助避免情緒主導、誤判市況。

 

此外,一些個股表現亦進一步加強我對升市的信心。例如過去一年一直在高位反覆整固的英偉達(NVDA),經歷長時間消化早前升勢,最近重新突破歷史高位,市場反應積極。NVDA用時間代替幅度調整,這種走勢往往更健康、更具延續力。況且,過去幾季業績一再交足功課,現已追上股價預先反映的增長,打好了基礎,有條件重拾升浪。我會以132美元作為技術止蝕水平,守好風險,再順勢部署。

 

當然,大市並非已全面樂觀,現階段亦不是沒有風險。但如一直等待「一切明朗」才行動,往往會發現市場早已上升一大段,利潤早被先行者攫取。投資與其過度預測,不如順勢而行;與其分析消息,不如觀察市場反應。只要止蝕策略清晰,即使形勢逆轉,風險亦可控。而若市況如預期發展,則可安心持倉,讓利潤奔跑。

 

我一直強調:投資不是猜未來,而是應對當下。愈是市場雜音多、情緒分歧大,愈要回歸基本面與實際走勢。與其天天估頂估底,不如學會設好止蝕,靜靜坐穩,讓市場自己話事。真正長期贏錢的,從來不是講得最多的人,而是做得最穩、守得最久的人。

 

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人,其管理之客戶組合持有NVDA,個人並沒持有