潘家榮：AI熱再起 Oracle爆單引領新篇

過去幾星期，AI 板塊氣氛明顯回暖。早前 Oracle業績公布後股價大幅高開，引起市場關注。最搶眼的數字，是它的「剩餘履約義務」（RPO）——也就是未來已簽約但仍未入賬的收入，高達 4550億美元，比當季營收高出數十倍。這條數，震撼不少本來半信半疑的投資者。

事實上，就算我作為 AI 的大好友，面對升了這麼多的板塊，都難免戰戰兢兢。但見到這些數據，坦白說，連我都驚訝：「原來真係咁好」。而這些具體、實在的業績，亦成功重新點燃市場對 AI 的熱情。業績公布後，AI 股明顯轉強，NVDA 更再次突破歷史高位。雖然今次 ORCL 與多間雲端基建股爆升，但要留意，接到大單的同時，這些公司亦需大規模增資擴建數據中心，令資金回報稍慢，股價反應未必及得上上游的晶片供應商與應用層公司。

AI 熱潮升溫之際，來自華爾街與產業領袖的觀點更加強了我對長線趨勢的信心。黑石（Blackstone）總裁 Jon Gray在最新訪談中指出，企業現時正將資本開支大規模投向 AI 基礎建設。他預計單是 AI 相關數據中心的建設投資，已達美國 GDP 的約 1%，規模驚人。他更指出，這股資金流動不止是短期炒作，而是未來十年的大型資本重分配潮。

與此同時，NVIDIA CEO 黃仁勳在接受媒體訪問時亦再次強調：「生成式 AI 的需求，已超出所有人想像。」他指出，企業應用 AI不再是「要不要做」，而是「做得夠唔夠快」的問題。不同於舊一代伺服器只用作儲存與運算，現今的 AI 數據中心已成為企業智能轉型的核心，每日都在「生產智能」與「處理數據」，他更形容未來每個行業都會出現「AI 工廠」。

這些說法，讓我再一次提醒自己——亦想提醒大家：唔好成日估頂。今次 AI的商業化爆發並非空穴來風，而是真有具體訂單、實際投資同持續增長支撐。當然，升多會有回調，市場情緒會反覆，但估值高與否，唔係你我一句話定生死，而是要睇資金流、睇趨勢、睇業績是否兌現。

過去幾年，不少投資者錯過牛市，不是因為看不見趨勢，而是因為「太醒目」——一見升就話貴，一聽有人唱淡就立即清倉，結果錯過整個升浪。其實，坐大浪唔等於死守一隻股票，而係有系統咁挑選，邊隻強邊隻坐得耐，就加注邊隻。最終做到的效果，就是整個倉位，自然聚焦於最有爆發力、最有資金支持的標的。

總結而言，AI 不再是概念階段，而係已經實實在在走入企業預算與業績表現。今次 Oracle 的數據、NVDA 的破頂，再加上 Jon Gray 和黃仁勳的訪問內容，都再一次證明：這唔只係科技熱話，而係資本市場、企業支出與技術供應鏈都全面投入的一個大趨勢。

真正要做的，不是去預測幾時見頂，而是建立一套守得住、坐得穩的操作機制。當你揀中正確的主題，又有策略配合，AI 時代真正的爆發，未必已經完，而係可能剛剛開始。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，其管理之客戶組合持有NVDA，上述股票個人並沒持有