潘家榮：市場沒有永遠的王者

自2022年底ChatGPT橫空出世，人工智能熱潮旋即席捲全球。Google作為搜尋引擎龍頭，一度被視為遭受衝擊的對象。不過風水輪流轉，上週Google發佈最新一代多模態模型Gemini系列（特別是Gemini Ultra測試版本），在文字理解、圖像分析及影片推理等方面取得突破，部分基準測試更被認為已超越GPT‑4。多位業界觀察者高度評價其整體性能，而Salesforce執行長Marc Benioff亦在社交平台上表達欣賞，指出Gemini在多語言生成方面已有長足改善。據報導，OpenAI行政總裁Sam Altman在內部訊息中坦言，Google的技術進展或為他們帶來短期壓力。

這場科技巨頭間的AI競賽，其實並不陌生。90年代中期，網景（Netscape）曾是互聯網的代名詞，後來被微軟免費捆綁Internet Explorer擊退，再到Chrome取代IE，甚至再之後Apple Safari與Firefox各自佔據不同場景。類似的更替亦見於手機產業，由功能機時代的諾基亞與黑莓，到智能手機時代的Apple與三星；一時無兩的領導者，往往在數年之間迅速失勢。今次Google重奪AI主導權的勢頭，未必代表終局，但足以提醒我們：「市場沒有永遠的王者。」

不少人面對「賽道內競爭者位置更替」時，會習慣單靠信心持有某一兩隻股票，甚至在下跌時繼續加注、視之為長線投資。但這類操作背後的問題是：是否有風險管理機制？是否有預設警戒位？如果公司技術落後了、訂單流失了、資金流向轉變了，那是否仍應無條件死守？投資不是關機等升，而是要時刻關注市場的實際走勢，並設定明確的止蝕策略。

舉例而言，近期不少AI股票雖在高位出現回調，但強弱之分亦開始浮現：某些企業即使回落，但很快已收復失地甚至再創新高；另一邊廂，則有些企業在業績後被市場質疑估值過高，跌穿重要支持位後遲遲未見反彈。投資者此時更應審視持倉：一旦個股跌穿10月中低位，便屬失守重要支持，即使業績表面不俗，也要嚴格執行風險管理，減注離場。反之，若走勢仍守穩，則可繼續持有，甚至於出現新一輪買入訊號時重新增持強者。市場資金並非消失，只是由落後股轉流至領先股，策略應隨之調整。

除了股價與走勢，投資者亦應觀察基本面變化。例如，某些科技企業即使尚未全面盈利，但已擁有穩定的商業模式與現金流；而另一些則僅靠概念與市場預期支撐，估值一旦無法匹配增長，就很容易被拋售。長遠而言，那些能持續提升生產力、擴大市場應用、並獲得實際收入增長的企業，才更有機會在產業更替中脫穎而出。

值得一提的是，AI技術的落地不僅推動企業盈利，也開始對整體社會結構帶來改變。近期不少企業裁員，主因是引入自動化或生成式AI工具，提升工作效率。這固然引發部分人士對經濟前景的擔憂，但從資本市場角度來看，AI正逐步進入應用階段，並為企業創造實際價值。因此，與其只看表面就擔心泡沫，不如仔細分辨當中的質素差異，選擇那些有技術實力、商業化進程清晰的公司，並謹慎管控風險。

總結而言，投資者應明白：不是做AI的企業都一樣，也不是一度領先的公司就必然永遠強勢。科技股的輪動與優勝劣汰，反映的正是市場的本質。我們不能只相信口號，更要看現金流、實際落地應用與股價表現。堅守「汰弱留強」原則，並以紀律為本，才能在變幻的市場中保持優勢。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，並沒持有上述股票