潘家榮：無人能預測市場，關鍵在觀察反應

上週六，《華爾街日報》一篇評論文章標題引人注目：「為何市況上升？誰人知道？」（Why are Stocks Up? Nobody Knows.）初看或覺得無厘頭，但細讀內容，卻精準點出市場的現實：沒有人真的能夠準確預測市場走向，而這，正正是投資者最應理解的一點。

文中引用了一段1998年刊登於《The Weekly Standard》的虛構新聞：「今天早上市場大漲，沒人知道為什麼，也沒人事先預測到。」（“The market rallied early this morning for reasons nobody understands and nobody predicted.”）雖然只是虛構情節，但放到今日，仍是對金融市場極具諷刺意味的真實寫照。

大多數投資者往往希望透過業績、經濟數據、消息面來預測市場走勢，將好消息等同升市、壞消息預示跌市。初時看似合理，但實際往往走勢很快就偏離預期。正如四月特朗普簽署加徵關稅行政命令，當時市場一度急挫，評論紛紛唱淡美股，結果美股卻一路高歌猛進，標指更創下近百年新高。

這讓不少朋友都感到疑惑，難以明白「為甚麼市況會上升？」但筆者想說，這個問題本身就錯了方向。投資從來不是要預測市場的未來，而是學懂觀察市場的實際反應。市場充滿消息與雜音，即使是同一則消息，也可能出現截然不同的解讀。近日VIX再創新低，有人認為市場穩定無憂，有人則擔心過度樂觀埋下風險種子——到底哪個解讀正確？其實根本無需糾結。真正重要的，是市場實際的走法，而非你對新聞的演繹。

這幾天正值科技巨頭公佈業績，最新的例子就更有說服力：Meta 和 Microsoft 都交出強勁業績，雙雙錄得收入與盈利增長，最重要是 AI 業務開始帶來實質回報。Meta 提到 AI 已推動廣告效能與平台用戶活躍度，而 Microsoft 的 Azure 雲端服務與 AI 模型整合進一步提速，AI 應用成為收入增長主因。市場對此反應正面，業績公佈後股價齊齊上升，進一步印證了投資 AI 不再是純憧憬，而是開始見真章。

這就說明：真正關鍵的，不是你怎樣分析一間公司的前景，而是市場是否受落。只要市場受落，股價自然越升越有。反之，若績後仍然弱勢，就不要抱著「市場錯了」的心態逆勢操作。太多投資者高估了自己的判斷，低估了市場的力量，最終輸在「太有主見」。

筆者一直強調，要放眼大方向，避免為短期波動所迷。根據統計，美股七成時間處於上升期，投資若只懂估頂估底，反而錯過真正可觀升幅。投資的本質不是爭拗誰對誰錯，而是找出趨勢、跟隨趨勢，並在風險可控下讓利潤奔跑。

總結而言，與其嘗試預測市場「點解升」，不如專注觀察市場升完之後「反應點」。當你見到強勢股績後破頂、市場明顯受落時，順勢操作反而更有效率。只要做好風險管理：定好止蝕，不穿就繼續坐，那麼就無需對每一個新聞都過度解讀，更不會錯過牛市中的真正機會。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁
筆者為證監會持牌人，並沒持有上述股票