潘家榮：拆解美股「九月魔咒」

踏入九月，又是開學的大日子，美國早前裁定大部分廣泛徵收的關稅違法，總統特朗普（Donald Trump）尋求最高法院「加速裁決」，增添貿易政策的不確定性，加上受AI科技股拖累，美股從歷史新高回落，有些朋友便立刻追問「美股9月魔咒」該如何部署？

「9月魔咒」是華爾街流傳多年的一個股市現象，簡單來說就是根據歷史數據統計，9月常是美股表現最差的月份，自 1928 年以來，9 月平均下跌約1.2%，美股三大指數往往在這個月創下全年最大跌幅，即使處於牛市中，9月同樣常出現調整或波動加劇，表現為12個月份中最差。

那麼為何會這樣？首先可能是一種「自我實現的預言」，很多朋友很多人擔心10月股災（比如1929年經濟大蕭條和1987年大崩盤的大跌），所以提前在9月減倉避險。再者，2001年911恐襲和2008年金融海嘯中雷曼事件也均在9月發生，加深市場對「9月不祥」的印象，基於過往經驗認為9月股市下跌機率較高，因而提前減倉，導致沽壓集中。大家一起預期9月下跌，便更容易「預期變成現實」而真的下跌。

此外，由於美國的稅務策略，美國投資者常在9月賣出虧損股票鎖定虧損，用來抵減資本利得稅，這種「賣虧買贏」的操作，亦會增加市場壓力，短期放大跌幅。9月也往往是家庭開學、繳稅開支較多月份，也會資金抽離股市。而且經歷夏季淡靜（Sell in May and go away）後，市場往往在9月重新調整配置，波動率增加，更容易加劇跌勢。

不過，「9月魔咒」並非每年都會靈驗，雖然過去35年中下跌次數也高達18次，是唯一下跌多於上漲的月份，但也即顯示了不是每年都會下跌，所以只因為「9月魔咒」就盲目清倉並不理性。即使是有9月有歷史數據顯示表現較弱，便作好心理準備市場或出現調整，其實美股自4月下挫後，其後節節上揚，加上之前的AI下跌影響市場氣氛，調整回落也是很合理的事情。

「9月魔咒」只是統計上的季節性偏弱，而不是必跌定律。魔咒只是提醒保持警惕，不是指令。市場永遠在變化，控制風險依靠紀律，而不是迷信月份。如果指數或個股仍處強勢，沒必要因魔咒提前沽貨離場，反而在這市場喘息之時，更值得乘著機會「汰弱留強」，留意沒有跌穿前低位的個股，等候強勢股出現近止蝕位再考慮買入。

筆者一向認為市場並不是預判，更重要的跟隨市場走勢而行，與其被「魔咒」帶動情緒影響操作，不如謹守紀律應對任何走勢。只需觀察市場實際走勢，根據行之有效的策略操作，跌破關鍵支撐便減倉，若然沒有跌穿低位則繼續坐。事實上，筆者在之前美股下跌之時，個股穿了8月頭低位，已按照策略減至半倉，等待市場喘定再行加倉。

潘家榮
富昌證券業務部高級副總裁